핌코, "사모 크레딧은 광범위하고 진화하는 투자 기회의 집합체⋯기업 직접대출을 넘어 보다 강한 회복력을 갖춘 수익원을 찾아야” 강조
직접대출 부문에서 신용 사이클 후반부 특유의 징후 포착⋯대출 심사 기준 완화, PIK(이자 현물 지급) 대출 비중 증가, 포트폴리오 중복 심화 등이 선별 투자의 필요성 부각
(서울=진실타임스) 이윤영 기자 = 핌코(PIMCO)의 멀티에셋 크레딧 전략가이자 고객 솔루션·분석 부문 공동 대표인 로트피 카루이(Lotfi Karoui)가 오늘(8일) 오후 1시 서울 영등포구 국제금융로 10 콘레드 서울 호텔 6층 6스튜디오에서 "PIMCO 미디어 브리핑 with Lotfi Karoui" ‘PIMCO 2026 미디어 브리핑’에서 인사이트를 공유했다.
공모 및 사모 시장 전반에 걸쳐 깊은 전문성을 갖춘 액티브 채권 운용 분야 글로벌 리더 핌코(PIMCO)는 오늘(8일) 서울에서 열린 미디어 브리핑을 통해, 사모 크레딧 시장 내에서 기업 직접대출에 국한되지 않는 더욱 광범위하고 다각화된 투자 기회를 조명하며, 투자자들이 기업 직접대출 이외의 영역에서 더 매력적인 가치를 발굴 할 수 있다고 밝혔다.
이번 브리핑에는 핌코의 멀티에셋 크레딧 전략가이자 고객 솔루션·분석 부문 공동 대표인 로트피 카루이(Lotfi Karoui)가 연사로 참석해 견해를 공유했다.
카루이 대표는 투자자들의 관심이 기업 직접대출에 집중 되고 있는 가운데, 신용 사이클 성숙의 징후가 나타나고 있다고 진단했다. 그러나 이러한 흐름은 사모 크레딧 전반의 투자 기회를 과소평가하게 만들 수 있다고 경고했다. 그는 "사모 크레딧은 종종 좁은 시각으로 바라보는 경향이 있다"며, "실제로는 리스크와 수익의 동인이 전혀 다른 다양한 세그먼트에 걸쳐 있는 광범위한 자산군"이라고 설명했다.
그는 또한, 지난 10년간 직접대출 시장의 급성장으로 대출 심사 기준 완화, 공모 시장과의 중복 심화, 사모펀드가 집중 투자한 소프트웨어 등 특정 섹터 내 집중도 상승 등 신용 사이클 후반부의 전형적인 양상이 뚜렷해지고 있다고 덧붙였다.
그는 "많은 경우 투자자 보호 조항은 약화된 반면 비유동성에 대한 수익 보상은 이에 상응하는 수준으로 높아지지 않았다"며, "포트폴리오 전반에 걸친 중복 심화는 분산 효과를 떨어 뜨리고 초과 수익 창출 여지를 제한 할 수 있다"고 지적했다. 직접대출의 공모 시장 대비 수익 프리미엄이 축소됨에 따라, 이 세그먼트는 선별 투자와 신용 규율의 중요성이 한층 부각되는 성숙 국면에 진입하고 있다고 그는 분석했다.
반유동성 상품의 유동성 갭에 유의
카루이 대표는 투자자들에게 주기적 유동성을 제공하는 구조로 빠르게 성장하고 있는 반유동성(semi-liquid) 사모 크레딧 투자 수단의 확대에 대해서도 언급했다. 그는 "'반유동성'이 완전한 유동성을 의미하지는 않는다"며, "시장 변동성이 확대되는 시점에서 오히려 자본 접근성이 제한 될 수 있다"고 강조했다.
그는 이러한 구조의 대부분이 시장 변동성 확대 등 스트레스 국면에서 기초 포트폴리오를 보호하기 위해 운용사가 환매를 늦추거나 제한 할 수 있도록 설계돼 있다고 설명했다. 이는 강제 매각을 방지하는 데 도움이 될 수 있지만, 동시에 유동성이 조건부이며 투자자가 가장 필요로 하는 시점에 제공되지 않을 수도 있음을 의미한다. 그는 "투자자들은 수익이 어떻게 창출되는지 뿐만 아니라, 어떤 조건 하에서 유동성이 제공되는지에도 주목해야 한다"며, "구조별로 조건의 차이가 상당 할 수 있다"고 덧붙였다.
핵심 분산 투자 수단으로서의 자산기반금융
이러한 배경 속에서 카루이 대표는 자산기반금융(ABF) 및 관련 전략이 사모 크레딧 내에서 보다 강한 회복력을 갖춘 투자 기회를 제공한다고 강조했다.
그는 "이러한 투자는 기업 이익에 주로 의존하는 구조가 아닌, 매출채권·설비·부동산 등 특정 담보 자산을 기반으로 한다"며, "이러한 구조는 다양한 시장 환경에서 강력한 하방 보호와 보다 안정적인 성과를 제공 할 수 있다"고 설명했다.
카루이 대표는 이들 세그먼트의 수익이 기초 자산의 현금 흐름과 구조적 보호장치에 의해 견인되기 때문에 기업 이익 사이클의 변동에 덜 민감하다고 분석했다. 직접대출과 달리, 이 영역은 복잡성과 비유동성에 대해 보다 매력적인 보상을 제공하며, 보다 전문화된 대출 심사와 낮은 경쟁 강도를 특징으로 한다. 사모 크레딧의 서로 다른 세그먼트들이 각기 다른 경제적 요인에 의해 움직이기 때문에, 다양한 세그먼트에 걸쳐 투자 비중을 분산함으로써 보다 균형 잡히고 회복력 있는 포트폴리오를 구성 할 수 있다.
한편, 그는 또한 우량 차입자 기반의 소비자 금융 및 주택담보 관련 크레딧에 대한 선별적 투자가 포트폴리오를 한층 강화할 수 있다고 강조했다. 이는 보다 예측 가능한 수익 흐름과 신용도 면에서 우수한 크레딧 프로파일을 제공한다는 이유에서다. 그는 "사모 크레딧의 다양한 세그먼트에 걸쳐 투자 비중을 분산하면 보다 균형 잡힌 포트폴리오 구성에 도움이 된다"고 강조했다. 이어 사모 크레딧이 포트폴리오 구성에서 여전히 중요한 역할을 담당하고 있지만, 사이클이 진화함에 따라 보다 정교하고 선별적인 접근 방식이 요구된다는 점을 거듭 강조했다.
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